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交银国际:维持保利协鑫能源买入评级

2014-08-21
能源,国际
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市场低迷将拖累公司业绩。上半年中国光伏发电并网规模仅 3.3GW,尤其是政府很重视的分布式光伏项目仅有1GW,离政府目标非常遥远。分布式光伏项目迟迟不能大规模启动已经严重影响了中国光伏制造行业的景气度。虽然能源局局长近期表态全年能完成13GW 的安装目标,并将出台强有力政策来力保目标实现。但是大规模发展分布式光伏项目仍面临着许多困难,短期内难以见到成熟的商业模式出现,因此,我们目前对行业下半年的景气度持谨慎乐观态度。
上半年财务预测。我们预测上半年公司将实现营业收入159.4亿元,同比增长42.3%,归属母公司净利润达到8.72 亿元(去年同期亏损9.17 亿元)。该预测低于我们在1 季度末的预估,主要进入二季度以来多晶硅原料和硅片价格持续下跌,二季度累计跌幅分别达到3.5%和7.1%,超出我们预期。贸易政策调整对行业影响将有限。商务部和海关总署决定自2014年9月1日起暂停太阳能级多晶硅加工贸易进口业务申请的受理。市场普遍预期这将明显改善中国多晶硅市场的供求关系,有利于多晶硅价格迅速回升。但我们认为该政策影响有限,短期内不能实质性影响中国本土多晶硅市场走向,长期影响应视中美光伏贸易争端解决情况而定。
盈利预测与投资评级。虽然我们谨慎乐观看待下半年光伏行业景气状况,但仍需一段时间观察行业动向,我们暂维持对公司未来几年的盈利预测和投资评级。我们预计公司14/15/16 年EPS 为0.196/0.239/0.276 港元,同比增长n.a.%/21.8%/15.8%,维持公司“买入”评级,目标价2.87 港元。能源,国际
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